2月1日，全面注册制改革正式启动，资本市场驶向新征程。如今，已经四个多月过去，IPO企业的数量有何变化？撤否率是否“抬头”？

近日，南都湾财社记者梳理Wind上今年2月--5月IPO数据后发现，这一时间段，券商首发保荐家数的总和为711家，其中75个IPO项目铩羽而归。不过，与去年同期相比，无论是保荐家数总和还是整体撤否率，均近乎持平。

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然而，从单个券商来看，在首发保荐家数前十券商中，撤否率超过10%的有5家，包括海通证券、国泰君安、中金公司、国金证券、招商证券。与去年同期仅有2家撤否率超过10%相比，今年多出了3家，且最低撤否率从1.45%提高至4.9%。其中，招商证券的撤否率之高在头部券商中罕见。

虽有部分中小券商保荐数量表现突出，但整体来说，投行领域“马太效应”并未有太大改变，头部券商投行项目数量依旧遥遥领先，中小券商仍需加大力度，寻找差异化和特色竞争优势。

募资方向集中在创业板与科创板

全面注册制实施后，市场一个广为关注的点是，A股会迎来IPO暴增吗？

答案是No，至少目前是如此。Wind数据显示，2023年2月-5月，26家券商首发保荐家数的总和为711家，其中主动撤回家次为69家，审核未通过家次为6家，合计75单IPO项目遭撤否。

与去年同期相比，今年IPO项目多了2家，撤否的家数也多了2家，撤否率基本持平。

从企业IPO募资的方向来看，首选当属创业板和科创板。这两个板块首发保荐家数分别为223家、147家，撤否家数分别为38家、27家。

北交所、主板的首发保荐家数较少，分别为40家、30家，撤否家数分别为9家、1家。不过，北交所的撤否率在所有板块中最高，为22.5%。

从券商的保荐项目数量来看，2023年2月-5月，首发保荐家数前十名从高到低依次是：中信证券，102家；中信建投，70家；海通证券，64家；民生证券，57家；国泰君安，50家；华泰联合证券，49家；中金公司，47家；国金证券，36家；招商证券，34家；国信证券，26家。

此外，并非审核的家数越多，撤否率越低。从数据来看，上述十家券商的撤否率依次为：4.90%、7.14%、12.50%、7.02%、12.00%、6.12%、12.77%、11.11%、23.53%、3.85%。

可见，撤否率超过10%的就有5家。与去年同期相比，多出了3家，且最低撤否率从1.45%提高至4.9%。

招商证券撤否率居前

上述十家券商中，招商证券尤为显眼，该司这一时间段首发保荐家数虽为34家，挤进前十，但撤否率高达23.53%。

这在头部券商中并不多见。一般来说，由于保荐项目数量的基数较大，头部券商的撤否率普遍不高。

湾财社记者统计Wind数据后也发现，招商证券曾常年位居十大投行之列，并且排名靠前，但近年来，该司首发保荐家数排名下滑，甚至一度跌出前十。

Wind数据显示，2022年，招商证券完结的IPO项目共15家，其中8家终止。从此视角来看，其保荐失败率大幅升至50%以上。招商证券此前发布的年报也显示，2022年公司投行业务营收同比下滑了43.61%。

投行业务不景气的另一面，是2022年招商证券频频收到罚单。这一年，对招商证券来说委实是个多事之秋。单从监管罚单来说，该司及相关责任人就至少收到6张监管函，发函机构包括证监会、深圳证监局以及沪深两大交易所。对于一家千亿市值券商来说，这个密集度并不多见，处罚事由也颇为多样化。

其中，在投行业务上，2022年8月9日，深圳证监局对招商证券采取出具警示函措施的决定，原因是招商证券在从事投资银行类业务过程中，存在3大问题，涉及保荐、债券承销与资产证券化业务。

还有更猛的监管重拳。三日后，即8月12日，招商证券公告称，收到证监会的立案通知书。因该司2014年在开展上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司）独立财务顾问业务工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规，遭证监会对其进行立案调查。

此事一出，旋即引发轩然大波，毕竟此次立案带来的影响将会引发一系列的变数。不过，市场并未等待太久，不到一个月，立案调查的初步结论快速公布。9月5日深夜，招商证券公告称，证监会责令招商证券改正违法行为，没收业务收入3,150万元，并处以3,150万元罚款。

中小券商基数低，撤否率高

湾财社记者发现，2023年2月-5月，除了招商证券，首发撤否率超过20%的券商还有6家，但多为中小规模。

具体来说，首发撤否率从高到低依次是：华金证券，100%，保荐家数1家；东北证券，40%，保荐家数5家；申港证券，33.33%，保荐家数3家；方正证券承销保荐有限责任公司，33.33%，保荐家数3家；中银国际证券，33.33%，保荐家数9家；招商证券，23.53%，保荐家数34家；第一创业证券承销保荐有限责任公司，20.00%，保荐家数5家。

从上述数据可以看出，中小券商的撤否率虽高，但这与其首发保荐项目数量较少，基数低，撤否率被放大不无关联。

而综合2023年2月-5月所有撤否的发行人来看，IPO项目被否，多是与以下原因有关：或是科研营收占比难以证明创新属性，不符合创业板定位要求；或是客户结构单一，业绩增长严重依赖单一客户；又或是业务成长性、持续经营的能力存疑等。

比如说，上市审核委员会审议认为湖北汇富纳米材料股份有限公司主要原材料高度依赖单一供应商，未能充分说明采购价格的公允性，未能充分说明是否具有直接面向市场独立持续经营的能力。

上市审核委员会审议认为上海文依电气股份有限公司未能充分说明电缆保护产品业务的成长性、电气连接产品业务增长的可持续性，未能充分说明其“三创四新”的特征，以及是否符合成长型创新创业企业 的创业板定位要求。

难以”一撤了之”

虽然不少企业IPO被否，但这一时间段，大多数发行人是主动撤回申请材料的。

据湾财社记者观察，主动撤回材料的原因颇为五花八门：或是财务数据不能满足上市要求，比如说报告期内业绩大幅下滑，甚至出现亏损；或是信披不足，对相关数据的解释难以展示合理性；或是申报时过于仓促，尽调不充分，“带病闯关”；又或是财务资料已过有效期，未及时更新等。

不过，并非撤回就能万事大吉。近年来，券商作为资本市场“看门人”的角色正在被强化，处罚力度也在提升，保荐机构、发行人均要承担相应的责任，存在重大违法违规问题的IPO保荐项目难以“一撤了之”。

去年12月，中证协也发布了《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》，对券商投行项目的处罚进行了细化。

项目评价采用扣分方式，在项目执业质量基准分值上根据扣分标准进行扣减，直至0分。

其中，多个扣分事项涉及撤否情形。例如，保荐项目未通过上市委或发审委审核，不予核准或注册，扣100分。在保荐项目撤回申请上，因初审环节发现影响发行条件的问题撤回，扣100分；因被确定为现场督导或现场检查对象后撤回，扣60分；除因行业政策变化、市场环境变化等合理原因撤回不扣分外，其他原因撤回，扣20分。

采写：南都湾财社 记者王玉凤 实习生郭可儿

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