事件：

近日，上市险企陆续公布2023 年1-4 月保费收入数据，分别为：

(资料图片仅供参考)

1）人身险：中国人寿3573 亿，同比+4.0%；中国平安2222 亿，同比+6.0%；中国太保1083 亿，同比-2.9%；新华保险761 亿，同比-0.5%；中国人保917 亿，同比+2.7%。

2）财产险：平安财险1005 亿，同比+5.8%；太保财险715 亿，同比+16.0%；人保财险2047 亿，同比+9.5%。

点评：

人身险：负债端延续复苏态势，2Q 部分险企NBV 增长或有望提速。2023 年1-4 月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（+6.0%）>中国人寿（+4.0%）>中国人保（+2.7%）>新华保险（-0.5%）>中国太保（-2.9%），平安、国寿、人保延续年初以来的持续向好态势，主要由储蓄型产品需求持续释放所贡献，新华及太保仍然承压，预计主要系公司推动趸交业务向期交业务转变，承保规模下滑但利好长期价值增长。从4 月单月看，保费同比增速分别为中国平安（+7.7%）>

中国人保（+6.2%）>中国人寿（+5.6%）>新华保险（-2.0%）>中国太保（-5.7%），受季节性影响增速较3 月均有所回落。

人保寿险长险新单增速转正。从新单披露情况来看，2023 年1-4 月人保寿险期交新单同比增长17.0%至149 亿，增幅环比进一步提升7.6pct，其中4 月单月同比大幅增长136.6%至18 亿，推动公司长险新单同比增长0.5%至335 亿，实现增速转正。

展望2Q，渠道层面随着各险企人力清虚接近尾声，优增优育下代理人队伍质态将不断提升，同时银保渠道也将受益于业务结构改善提升其价值贡献能力；叠加产品层面预定利率下调预期下保本保收益的储蓄型产品需求将持续高企，预计上市险企NBV 增速有望维持较好增长态势，同时部分险企NBV 增速有望进一步提升。

财产险：单月保费增速整体有所放缓，但景气度依然向好。2023 年1-4 月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+16.0%）>人保财险（+9.5%）>

平安财险（+5.8%）。从4 月单月看，太保财险（+13.2%）>平安财险（+7.3%）>

人保财险（+6.7%），增速较上月分别变动-0.6pct、+1.4pct、-5.0pct，整体有所放缓。其中，人保车险保费同比增长6.1%至211 亿，整体维持稳健；非车险保费同比增长7.4%至159 亿，增幅环比下滑7.0pct，主要系意健险在去年同期较高基数下同比下滑2.8%至64 亿，但农险在政策支持下同比增长17.2%至39 亿，形成较好支撑。

展望2Q，我们认为在汽车保有量确定性增长以及新能源车受下乡战略等政策推动可能带来的新车增量贡献下，车险业务景气度有望延续；非车险业务也有望在政策支持和经济预期改善下保持稳健增长，预计随着头部险企不断提升费用管控水平、加强风险控制能力，叠加准备金的提前充分计提，COR 有望维持稳定，规模效应下头部险企的优势将更为凸显。

投资建议：我们认为今年是寿险行业走出下行周期、迎来基本面复苏的关键一年，在负债端拐点初显叠加“中特估”逻辑的双重催化下，具有“低估值，高股息”

的保险股估值有望进一步提升。推荐寿险渠道转型成效逐步显现叠加银保等多元渠道共同发力下NBV 增速有望持续修复，以及有望受益于“中特估”逻辑驱动的中国太保（A+H）、中国平安（A+H）、中国人寿（A+H）；建议关注中国香港市场受益于全面通关、23Q1 录得NBV 双位数增长，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场、未来市场空间广阔的友邦保险。

风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。

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