一项针对投资者的调查显示，欧洲抗击通胀的斗争将持续很长时间，以至于今年该地区债券的吸引力将受到影响。在MLIV Pulse的最新调查中，受访的201名投资者中，超过三分之一表示，欧洲央行的基准利率在再次上调1.5个百分点后将突破3.5%。另有15%的人认为利率将升至4%或更高，这将是一个创纪录的水平。再加上美联储接近结束加息周期，这有助于解释受访者为何坚信欧元区债券今年的表现将弱于美国国债。

瑞银集团利率策略师Rohan Khanna表示，美联储“似乎比欧洲央行更接近结束加息周期”，欧元区利率在哪里达到峰值也存在“更大的不确定性”。鉴于美联储今年晚些时候可能降息，以及欧洲各国政府将推出一波债券供应，押注美国国债跑赢德国国债将成为他的主要交易之一。

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根据与欧洲央行利率决议会议相关的掉期交易，市场对欧洲央行峰值利率的押注最近几天有所下滑，对7月份利率的押注已跌至3.5%以下。超过一半的受访者认为利率要到第三季度或更晚才会见顶。

政策制定者对投资者发出了不少警告：欧洲央行管理委员会委员雷恩（Olli Rehn）和德科斯（Pablo Hernandez de Cos）最近表示，未来仍将“大幅”加息。他们最担忧的是欧元区的核心通胀水平，该指标剔除了食品和能源。去年12月，尽管整体通胀水平下降至9.2%，但核心通胀率却升至5.2%的历史新高。

与此同时，在美国，通胀放缓加强了人们的鸽派预期，即美联储即将控制其激进的加息周期。市场目前倾向于2月加息25个基点，这将是近一年来的最小加息幅度。Jupiter Asset Management预计，随着全球经济低迷促使投资者转向避险资产，10年期美国国债收益率将从目前的3.40%左右降至2%。

对欧洲央行进一步大幅收紧政策的预期有助于解释对MLIV调查的另一种现象：约72%的投资者认为，欧洲央行很有可能或有一定可能将不得不使用其传导保护机制工具（Transmission Protection Instrument），这是一种债券购买工具，以缓解金融压力。

这与欧洲央行官员的言论形成了鲜明对比。欧洲央行官员表示，他们希望TPI不会被使用，它的存在本身就足以避免对欧元区风险更高的主权债券的无端抛售。PGIM Fixed Income联席首席投资官Greg Peters表示：“我认为，如果考虑到加息和即将到来的大规模供应，使用TPI的可能性很大。他们承受不起德国与意大利国债利差扩大的后果。”

法国兴业银行(601166)策略师说，如果欧洲央行继续采取强硬立场，可能会破坏今年迄今为止德国国债的涨势，并在本季度将德国10年期国债收益率从目前的2.2%左右推高至接近3%的水平。因此，超过四分之三的受访者今年更青睐美国国债而非欧元区债券。

尽管欧洲的整体通胀可能很棘手，但至少它正在下降。温和的天气导致燃料消耗下降，天然气价格暴跌，库存比往年这个时候更充足。这导致超过60%的MLIV调查参与者认为，欧洲在2023年可以避免能源危机。

经济前景复苏如此之快，以至于高盛集团经济学家不再预测2023年欧元区会出现衰退。他们现在预计欧元区今年GDP将增长0.6%，而此前的预测是收缩0.1%。

此外，中国重新开放，预计将提振中国对欧洲商品的需求。受访者认为欧洲奢侈品和其他非必需消费类股是最大的受益者，其次是旅游和旅游业，这并不令人意外。

以美元计算，去年第四季度欧洲股市相对于美国同行的表现是有史以来最好的；这种显著的优势一直持续到2023年。相对低廉的估值有所帮助。斯托克欧洲600指数的12个月预期市盈率超过12倍，而标普500指数的市盈率约为17倍。美国股市的溢价处于历史高位。

欧洲有一些奢侈品巨头，包括LVMH（LVMHF.US）和古驰母公司Kering SA等。MSCI欧洲纺织服装奢侈品指数今年迄今的涨幅是斯托克600指数的两倍。奢侈品股的价格水平高于分析师的目标。

另一方面，尽管1月份迄今为止，美国股市和国债都表现强劲，但大多数专业投资者和散户投资者认为，持有债券的投资者将在下个月获得更好的回报。道富银行资深多元资产策略师Marija Veitmane表示，股市的长期前景看起来也很艰难。

Veitmane称：“美国经济目前的状况相当强劲，这正在造成通胀压力。美联储将不得不在更长时间内保持相当激进的政策，而不会降息，这意味着以后会出现更严重的衰退。在那个世界里，你更喜欢债券而不是股票。”

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